OpenAI冲刺IPO前的真实困境：营收用户双双未达目标，内部惊现战略分歧

2026年的春天，OpenAI迎来了一个尴尬的分水岭。

一边是GPT-5.5在榜单上跑分登顶，另一边是内部增长指标的接连失守。据《华尔街日报》援引知情人士消息，ChatGPT未能在2025年底前达成10亿周活跃用户的内部目标，这一里程碑至今未被官宣，悄然动摇了投资者信心。

与此同时，营收增长也在放缓。进入2026年以来，OpenAI已有数月未能完成月度营收目标，年度目标亦同步落空。

6000亿美元承重墙

CEO Sam Altman曾主张大规模锁定数据中心资源，他认为算力短缺是制约增长的“最大瓶颈”。2025年他推动OpenAI签订了约6000亿美元的未来支出承诺，将科技行业的众多参与者深度绑定在OpenAI的命运之上。

这笔支出承诺的规模之大，足以引起任何财务官的警觉。OpenAI近期的融资额达到1220亿美元，创造了硅谷纪录，使公司估值高达8520亿美元，但即便是按照最积极的营收预测，公司预计未来三年内将耗尽其现金储备。

矛盾的爆发点在IPO时间表上。CFO Sarah Friar认为公司尚未准备好满足上市所需的严格信息披露标准，对2026年Q4的IPO时间表持保留态度。而Altman则倾向于更激进的时间表——寻求在2026年底前上市。

此前有报道称，Altman在几次重要的基础设施和资本讨论中甚至将Friar排除在外，这一做法在公司内部引发了新的紧张。

针对外界报道，Altman与Friar发表联合声明试图平息舆论：“我们在尽可能多购买算力这一点上完全一致，每天都在为此共同努力。”两人还表示，任何关于存在分歧或在获取新算力资源方面收缩投入的说法都是“荒谬的”。

然而，各方报道显示，Friar私下向董事会和高管层警告，若营收增速不及预期，公司将难以履行其算力采购合同。她尤其担忧的是——OpenAI的营收结构中，有很大一部分实际上来自它的主要股东兼供应商亚马逊和英伟达。这种“既是股东又是客户”的双重角色，让她对资本结构的合理性持续发出警示。

竞争格局的三面失守

增长受阻不只是内部管理的问题，外部竞争已形成三路合围。

谷歌去年底实现了史诗级的复苏。据流量追踪数据显示，截至2026年1月，OpenAI在全球AI市场的流量份额已从最高时的86.7%暴跌至64.5%，而被蚕食的市场份额中，最大的一块被谷歌攫取。谷歌旗下的Gemini模型凭借实时视频理解等差异化功能，以及更便宜的多模态推理定价，正在以连年的高增长蚕食OpenAI的领先身位。

企业市场也硝烟四起。Anthropic以强劲的企业级性能为切口，抢占了大量编程与高端企业客户。据知情人士透露，Anthropic的年化营收已达到300亿美元，其IPO计划正向10月稳步推进。

这逼得OpenAI首席营收官Denise Dresser在内部备忘录中直指Anthropic的会计处理“夸大营收”。德雷瑟写道：“他们使用的会计处理方法让营收看起来比实际更大。”她声称Anthropic的300亿美元年化营收额被夸大了约80亿美元。这种“公开互撕”的场景，背后是两家千亿估值的大厂在厮杀过后已然焦躁——当领先身位被不断蚕食，头部玩家的情绪管理率先失守。

与此同时，微软这个昔日的“白衣骑士”也在重估与OpenAI的合作。通用人工智能（AGI）条款已被重新谈判——OpenAI将不再与微软进行长期的营收分成，并有权向亚马逊AWS、谷歌云等竞争对手的客户直接销售模型。微软Azure虽然搭载着Copilot，但其年化商业化营收预计仅在几十亿美元级别，远低于早期预期，来自纳德拉内部的压力同样不小。

内部大清洗与收缩

面对内忧外患，Altman开始了一场史无前例的“内部大清洗”。

多名高管在今年4月离职。4月26日，视频生成应用Sora被正式关停——这款曾冲上App Store下载榜第一的应用，巅峰期有100万用户，退役时已萎缩到50万以下。据媒体统计，其每天烧掉100万美元的算力支持，但终身总收入仅210万美元。换句话说，它每天的运行成本，就相当于整个生命周期收入总和的一半。独立社交网络、NSFW聊天机器人、AI购物推荐功能等项目也同步被叫停。

与Sora一同被裁撤的还有独立科学部门——这个仅存活六个月的部门，在解散前24小时的“回光返照”中发布了GPT-Rosalind。同一天，三位高管集体离职。算到今天，最初与Altman并肩创业的11位联合创始人，仅剩奥特曼和Greg Brockman两人留任。

算力是否依然是绝对护城河？

在GTC大会上，黄仁勋展示了一个令人屏息的算力蓝图：英伟达保持的八年技术领先地位难以动摇，Rubin平台将凭借3nm工艺、HBM4内存继续拉大与追赶者的差距。然而一个微妙的变化正在发生——业内对“绝对算力”的迷信开始动摇。

DeepSeek V4的预训练计算量约为1e25 FLOPs，而OpenAI掌握着超过10万台GB200集群，哪怕只用15%的利用率，37小时就能完成同等规模的训练。一天半的时间，OpenAI就能复刻一个“中国版GPT”级的大模型。

然而，问题从来不是“能不能复刻”，而是“复刻出来之后，还能赚多少钱”。当开源模型开始用“每百万token 0.02元”这种定价压垮整个MaaS行业的天花板时，Altman曾经自信的算力护城河就被釜底抽薪了。

投资者现在更关注的是：“每瓦电能产出多少Token？”“每生成百万Token的成本是多少？”这些指标直接决定了企业的盈利空间。

8000亿美元的十字路口

马斯克起诉OpenAI转型营利性公司的合法性一案已经开庭。一旦马斯克胜诉，这家价值8000多亿美元的AI巨头不仅IPO将被迫搁置，整个治理结构都可能被推倒重来。而在IPO前夕陷入此等官司的同时，竞争者的紧逼更是一刻未停：Anthropic正朝着10月的IPO窗口全力冲刺，该公司在二级市场的交易价格正支撑着超过万亿美元的估值。

8000亿美元的估值建立在“持续高增长”的假设之上。一旦这一假设动摇，OpenAI将失去定价自身体量的筹码。它就像一个花了巨资买下“所有好牌”的赌徒，却发现别的对手用更轻的筹码和更便宜的牌桌，在抢分同一种游戏的胜利果实。

2026年的夏天，对OpenAI而言，不是看它能“多快”上市，而是看它如何回答一个更根本的问题：6000亿美元的算力合同，究竟是一道护城河，还是一堵承重墙？

本文内容由AI生成，仅供参考。

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