今天！科创再跌4%！是震荡的开始？还是又一次假摔？……
余力 Felix约 5 分钟上周四！上周五！这周一！科创三天时间，一天大涨6%，一天下跌4%，一天下跌4%！对于新追入科技的朋友，可能一天的时间就感受到了“老登”们一个星期，甚至一个月的跌幅……
此处的科技！是震荡的开始？还是又一次假摔？……
对于这个问题，我想我在上周《2.6万亿！科技！红利！黄金！最近的想法，都在这个视频里了……》的视频里已经大致表达的看法。从我的角度，7-8月的市场不太会重现5-6月极为割裂、只涨一处的行情，为什么？主要基于两点理由：
一是当下毕竟处在中报的业绩披露期。部分龙头公司的业绩是有可能超预期，但也有其他硬科技公司的业绩或赶不上当下的估值，由于6.30之前，几乎所有半导体产业链的公司都快速拔过一轮估值，所以当前的估值需要经过一次业绩披露的对齐和检验。如果部分公司实际披露的订单增速低于之前的预期，则硬科技板块的内部也会出现分化。
二是长鑫科技上市后的分流效应。本周四，今年的最大IPO长鑫科技就将开启申购，申购完以后，全市场的关注点就落到了上市当日，目前，市场上大部分分析师对长鑫开盘总市值的估算在3-4万亿，这个体量相当于是目前整个科创板总市值的1/5-1/4，假如长鑫科技在上市首日的开市值真的超过了3万亿的市值，且当日换手率超过5%，则单日的成交额可能高达1000-2000亿，基于长鑫目前的景气度是国内存储公司里最高的，如果大量机构用等仓位的其他硬科技换入业绩更为炸裂的长鑫，那么对目前双创的内部可能就会产生一定的分流效应。
关于长鑫上市，大家一定会关心，当这个体量的巨无霸公司上市后，大盘会不会承压，对当前的市场会有什么影响？关于这个问题，我想不妨就来回溯一下历史上的两次巨无霸IPO。
先看2007.11中石油上市。上市当日，中石油的开盘总市值高达8万亿，创下A股历史上单只股票最高开盘市值的纪录，这个市值占到了当时全A总市值（约32万亿）的25%，由于当时的市场是一个散户占主导的市场，不论是有业绩的公司，还有靠题材的公司，所有的公司都在持续地干拔估值，严重地脱离了基本面，所以当中石油上市以后，本来已经整体性透支的市场就出现了整体性的回落。
再看2020.7中芯国际的上市。上市当日，中芯国际的开盘总市值近6000亿，尽管这个市值只占到了当时全A总市值（约70万亿）的0.85%，但如果对标整个科创板去看，你会发现当时整个科创板的总市值只有2.4万亿，即当时中芯国际的总市值同样占到了当时整个科创板总市值的25%，由于那时科创板的大量公司并没有当下的高景气度，不少公司也是靠题材抬升的估值，所以当中芯国际上市后，本来已经有所透支的科创板先出现了回落，不过与07年那次不同的是，此后的一年里，科创板内部开始逐渐分化，代表科创板高景气集合的科创成长指数在2021.6创出了历史新高，但科创50、科创100等宽基类指数却在五年内再未创出新高。
对比这一次的长鑫科技，它的上市首日总市值被预估为3-4万亿，而目前整个科创综指的总市值在16万亿左右，恰好又占到了整个科创板总市值的25%，所以我更倾向于，长鑫科技的上市或更类似于中芯国际的上市，它不会对整个大盘造成过多的影响（目前整个大盘还有大量公司处在低位，可以成为潜在支撑），但对于科创板内部，长鑫科技大概率会被机构视为国内半导体产业的估值之“锚”，从而对当前的科技股产生“去伪存真”的影响，后续有持续订单增速的公司仍然可能创出新高，但有业绩瑕疵，靠蹭芯片、存储概念的公司就可能出现回落……
实际上，科技行情撑到现在，靠的是什么？说白了就是三个字——景！气！度！
啥叫景气度？我用量化的语言来说，就是实际盈利超出分析师一致预期的幅度，表现到季度的净利润上，往往呈现出净利润加速增长的趋势。今年二季度，全球硬科技公司的上涨幅度如此之大，并不只是源于全球AI浪潮的宏大叙事，而是源于确实有一部分公司在近一个季度盈利数据达到了百分之几千、甚至几万的增幅，于是在内需、地产景气度暂时低迷，其他板块盈利增速大多又只有两位数的时候，市场上的一部分资金就选择了拥抱目前景气度最高的硬科技资产，并预期这种景气度还可能延续下去。
不过，高景气定价也会有一个回归的阶段。比如，如果此前股价的走势已经走出了三次函数、甚至四次函数的斜率，而此后披露的净利润增速只有二次函数的加速度，那么股价也会在披露当天就出现大跌，本周韩国市场的三星就是如此，今年二季度的净利润达到1810%的同比增幅，但却在披露当日大跌6个点以上，这就表示此前的定价已经过度了。
于是，关于市场风格的问题也就明朗了！如果后续硬科技相关行业的景气度能继续维持下去，那么硬科技涨一段时间，其他风格回归一段时间的格局还会延续，但如果硬科技的景气度出现了“瑕疵”，比如季度净利润的增速从原来二次函数的斜率，变成了一次函数的斜率了，那么市场上的一部分先知先觉资金很可能卖在季报披露前，硬科技的相关行业可能从技术面上先出现破位，到了那个时候，红利、微盘等一系列风格则很有可能会真正走出一波时间较长，空间较为可期的反弹……
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