不要在一棵树上吊死，心脏会受不了

进入8月，SK海力士已经累计下跌超过17%。

此前SK海力士股价腰斩，于是在7月30日赶紧发布公告，称SK海力士会长崔泰源有史以来首次增持SK海力士股票。此举引发SK海力士在7月最后一个交易日大涨超29%。

可这种刺激效果有限，8月SK海力士股价又疲软了。

难道是业绩连累了股价？并非如此。

7月29日，SK海力士公布了其2026年第二季度财报，净利润高达93.9万亿韩元（约合人民币4461亿元），环比又翻了一番还多，甚至比去年全年净利润的两倍都多。

数据来源：SK海力士官网

如此炸裂的业绩，却没在8月带动股价，原因很多。

有一个重要原因是，英伟达可能会在明年推出的下一代芯片Rubin Ultra上，减少高带宽内存（HBM）的使用。

所谓HBM，就是把内存芯片堆叠起来，增强内存带宽，数据传输速度也就跟着增长。

用来AI训练和推理GPU性能强大，处理数据速度快，每时每刻都在吞吐大量数据，配套的内存就必须快速传递数据，这里就用到了HBM。

AI快速发展，催化了GPU的需求，HBM的需求也就因此突然起爆。

而SK海力士占据全球HBM市场份额的一半以上，这就是它去年开始业绩突增，股价飞涨的根本原因。

可正是因为需求大涨，HBM到明年产能依然紧张，英伟达也要考虑供应链稳定问题。

SK海力士据说性能最好的、最新的HBM4e将在2027年开始量产。在2025年至2026年上半年期间，英伟达也一直将12层HBM4e作为Rubin Ultra的基础设计方案。

但是由于产能紧张，而且英伟达担心12层HBM4e的验证进度与量产良率提升仍存在不确定性，最近传出英伟达在考虑8层HBM4e、12层HBM4以及8层HBM4等备选方案。

如果放弃较为先进的12层HBM4e，该用相对较为成熟或者不那么激进的8层HBM4e、12层HBM4以及8层HBM4等备选方案，Rubin Ultra相对来说会减配。

前一代Rubin的输入/输出速度在8–11.7 Gbps，如果采用12层HBM4e方案，Rubin Ultra的输入/输出速度将会提升至14–16 Gbps。可如果通过HBM4设计优化的方案，输入/输出速度也就达到11–12 Gbps，比起前代提升不多。

只是在产能和稳定性威胁面前，英伟达在考虑放弃一部分性能保证出货。

如果英伟达从原本Rubin Ultra规划的12层HBM4e，减配到8层的HBM4，不仅用料少了，用的HBM4单价显然也比HBM4e便宜。

这就等于一笔钱省了两次，按照Semi Analysis估算，GPU单机柜HBM支出从224万美元骤降到约90万美元。

英伟达给SK海力士下的订单额度，是有可能腰斩的。

这也反映出AI开支也不是一张无限刷下去的信用卡，当产能紧张导致硬件成本飙升的时候，产业链其他相关方也在想方设法省钱。

对于SK海力士这种上游厂商，不是说产品不紧俏了，而是太紧俏了以至于下游被卡的喘不过气来，想降低依赖了。SK海力士业绩还在涨，只是未来空间能看得到了。

反映到股价上，也就会在高位出现疲软的情况，不是说它不再是好公司了。

从这个意义上，也能理解我们之前在《黄仁勋人生第一推，刀下留人！》里提到的，黄仁勋发推支持开源AI。因为只有AI下游不断做大，蛋糕足够大，才能撑得起从内存到GPU等上游硬件的繁荣。

【招商电子】SK海力士26Q2跟踪报告：Q2 HBM价格和长协影响已现，与10家客户签署LTA保障长期供应 https://mp.weixin.qq.com/s/XyW9S980-Hrm-oenf9tmVw DRAM Supply to Remain Tight in 2027, Prompting NVIDIA to Lower HBM Configurations for Rubin Ultra, Says TrendForce https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260804-13166.html

NVIDIA Rubin Ultra AI Chip May Deliver Less HBM Than Rubin, Forcing Procurement Replanning https://www.techtimes.com/articles/323106/20260805/nvidia-rubin-ultra-ai-chip-may-deliver-less-hbm-rubin-forcing-procurement-replanning.htm

Jensen Huang's Bold Move Crushed Global Memory Stocks – Why Only ChangXin Memory Escaped the Slump https://eu.36kr.com/en/p/3930338581091977

英伟达据称测试降配版Rubin Ultra GPU，HBM短缺下芯片厂商如何破局？ https://www.cls.cn/detail/2448088