DELL对ARR叙事的回答：Enterprise AI正在全面爆发

这一轮AI CapEx，到底是一轮短暂的、无法持久的基础设施周期，还是一场能够不断自我强化、持续多年的超级需求周期？

• IT基础设施业务本季营收318亿美元（+89%），其中，AI服务器营收164亿美元（+100%），“传统服务器+网络”营收105亿美元（+122%）；

• FY27全年营收指引大幅上修250亿美元至1920亿美元，这意味FY27的营收增速将达到69%，相比于上一年的19%大幅度加速；

• 本季度AI服务器获得创纪录的609亿美元订单，而过去12个月AI服务器的订单为1317亿美元；

• AI客户数超过6500家，近三个季度新增约3300家，此前的八个季度才累计到3200家。

先看最有意思的，是上面的最后两条数据：

AI服务器订单在这个Q2季度拿到了609亿美元，而此前12个月的前三个季度合计才拿到708亿美元，一个季度差不多达到了此前三个季度的量。

Dell已经拥有的超过6500个AI Factory客户，其中3300个客户是过去三个季度新增的，而此前达到前3200个客户，花了整整八个季度。

以上两份数据，毫无疑问的在证明同一件事情：

Enterprise AI正在加速渗透，开始全面爆发。

还记得么？微软在这个季度的财报会议上也刚刚说过，当季度RPO（剩余履约义务）的环比增长均由Frontier Lab以外的客户推动。

特别是，在回答Bernstein关于企业客户增长趋势提问的时候，DELL在电话会议中用的是下面这段话：

“That acceleration is enterprise. Enterprise customers grew quarter over quarter year over year…So we are seeing more enterprise customers…But the momentum with enterprise is best measured by number of customers.The number of customers that are buying repeatedly is all up and the indicators are strong.”  那种加速来自企业端。企业客户数环比、同比都在增长…所以我们看到更多的企业客户…但企业端的势头最好用客户数量来衡量。重复购买的（企业端）客户数量全面上升，且指标强劲。

所以，这就意味着AI正在发生一次非常关键型的扩散：Anthropic和OpenAI的ARR（年化收入）不再是决定性的叙事，因为Enterprise AI开始加速、开始全面的渗透爆发，并将持续为AI CapEx预算和付费。

然后，Dell甚至还给出了另一个Enterprise AI正在爆发强有力的佐证。

市场都知道，AI服务器收入当然在爆炸式的增长。所以，DELL在本季度的AI服务器收入达到了164亿美元同比翻倍。但与此同时，令人意外的是，本季度Dell传统的Server & Networking收入也达到了105亿美元同比增长122%。

为什么传统服务器的营收增速（+122%）比AI服务器的营收增速（+100%）还要快？

那是因为Enterprise AI开始以后，Enterprise购买的IT基础设施不能只是GPU，只是AI服务器机柜。Enterprise AI，尤其是Agentic AI既会制造大量的GPU inference需求，也会产生大量的CPU计算需求，所以还需要购买传统的Server和Networking。

因此，DELL传统Server & Networking部门营收同样在爆发式的，甚至更快于AI服务器的增长。这就是在证明：Enterprise正在积极入场AI，所以需要的是整个IT基础设施，而不只是AI服务器机柜。

正是因为在市场上看到了Enterprise AI的迅猛发展势头和加速的渗透趋势，对于AI的需求，DELL在电话会议中给出了极具前瞻性的一段判断：

• 到2030年，AI推理需求将增长87倍，达到3600千万亿个Tokens；

• Enterprise Agentic预计在2028年会成为最大的单一workload（工作负载），到2030年AI则将占全部数据中心需求的75%，并带来约200GW新增电力需求。

不要只看上面这个“87倍”的判断，它无非是在说，除了训练（Training），AI的推理需求有多么大的空间。其实，本质的变化是，Enterprise的Agentic AI大面积推开后，需求会变成如下的链条：

Agent数量爆发式增长 → Inference↑ → Tokens↑ → Data↑ → Storage↑ → CPU↑ → Networking↑ → Power↑ → Data Center的需求爆发式增长…

而随着Enterprise AI进入互联网、银行、保险、制造业、零售、医疗、软件、政府、大学及科研机构……那么AI就不再只是几个Frontier Lab的ARR计算，它就变成全社会Enterprise IT预算的事情。

RSI要求Frontier Lab持续训练，永远不停的训练，Enterprise AI则要持续的Inference（推理），然后产生更多的Inference需求，并不断循环、强化。

所以，从Frontier AI到Enterprise AI，AI的第二需求曲线就这样来了，并不猝不及防，但是势头猛烈。

（全文完）