洪灝：刺激的预期

在这期与瑞士宝盛银行的月度对话里，我讨论了中国经济周期的“这次不一样”：

这次周期的复苏并非传统意义上的周期复苏，也很难照搬海外后疫情复苏的经验来进行分析。中国上游生产已经旺盛了三年，生产出口稳定了疫情期间的经济增长。但现在从出口增速的放缓可以看出，这种比较优势已经式微。然而，下游却因为收入、就业和家庭部门杠杆因素导致消费复苏力有不逮，烟花易逝。这与传统的、由上游周期性行业引领复苏并传导到下游的传统周期不一样。

洪灝，公众号：洪灝的宏观策略洪灝 | 2023年下半年展望：进则无咎

我在最近发表的下半年展望《洪灝 | 2023年下半年展望：进则无咎》中详细地讨论了这个周期复苏的要素和路径，以及不同情景下市场的表现。

房地产的确是复苏的关键之一。然而，2022年房地产销售的情况说明了，继续刺激房地产的边际效用其实已大不如前。此刻，以投资拉动经济增长的发展模式急需反思，也是继续深化结构性改革的关键。简单的说，不继续大幅刺激房地产、而帮助其它部门修复这个政策选择的本身就是结构性改革。当然，我们都深谙最后大概率的情景。

那么，政策如何帮助本轮经济周期的修复？现在市场的机会在哪里？且听音频讨论。

洪灝

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