南京银行，“债券之王”与“网贷之王”

前路萎靡，后路被堵

作者丨岳轻

编辑丨罗素

A股涨势之下，段子开始层出不穷了。

譬如最近俩月发明的“老登”“中登”与“小登”股。意思是年纪大、心态稳的老登股民们集中在银行煤炭地产交通，更年轻一点的中登们在死磕光伏电力医药和券商，而最激进的小登则all in固态cpo半导体。老登们等着小登中登赚了钱去传统板块给他们抬轿子，小登们则拼命拉科技试图让老登中登接盘。

双方谁都说服不了谁，狗脑子都快打出来了——老登们表示看着科技股那估值和市盈率就害怕；小登们表示看看银行那市值和涨幅、脑子有坑才去接盘，除了宇宙行之外，连农商、城镇银行都顶上天了。特别是南京银行，按后复权计价近十年涨了约7倍，还有什么不满足的？老登们纯属见不得别人好。

这也提醒了拓品新消费，作为一家城镇银行，南京银行是怎么走出这波史诗级涨幅、甚至超过工商银行的？

如果只看最近的财报，其实就能发现南京银行应该涨。

2024全年，南京银行拿下了营业收入502.73亿、同比增长11.32%，归母净利润201.77亿、同比增长9.05%的成绩。而且这一势头还在2025年第一季度得到延续：营业收入141.9亿、同比增长6.53%，归属上市公司股东净利润61.08亿，同比增长7.06%。

而且在衡量银行业的重要指标、不良贷款率和非利息收入上，南京银行的表现也让人眼前一亮——截至2024年末，该行不良贷款率为0.83%，较上年末下降0.07个百分点，连续15年保持在1%以下。非利息净收入236.46亿，同比大增近20%，占总营收的比例达47.04%。

这就意味着，南京银行的坏账率较低、潜在风险很小。且和传统银行靠利息收入为大头不同，南京银行近一半的业务是跳出了固有业务，收入结构更加多元化，对息差的依赖降低、想象空间很大。

业务能力、数据都不错的同时，南京银行在分红上也颇为大方。2024年，该行中期分红37.1亿，年末拟分红23.44亿，全年股息率约为5.35%，妥妥的现金奶牛。

最让拓品新消费感兴趣的是，南京银行占总营收近一半的非利息净收入到底是怎么来的。在查询相关资料以及使用APP切实体验后，发现核心其实就是债券等财富管理投资。

譬如2024年报中提到，南京银行斩获公允价值变动损益73.77亿元，同比增幅高达329.48%；债券投资利息收入162.65亿元，同比攀升12.62%。意思就是全年在股票、债券等投资中斩获了高达3倍的收益，同时获得了这些投资产品高达162.65亿的分红、利息。

到了2025年第一季度，南京银行的广义投资净收入占总收入比已经来到了32.46%。而同为明星城商行的成都银行，这一数据仅有18.15%。

打开南京银行APP的界面发现，其二级页面推销的多为主动管理的债券组合，包括自营的高评级信用债和利率债为主。这些产品有些像基金中的低波红利，兼顾了流动性、防守性与收益性，吸引大批个人投资者布局。整个2024年，南京银行管理的零售客户金融资产规模高达8260亿、同比增长12.77%，金融市场业务的资产托管规模达3.41万亿、在城商行乃至整个行业中都处于第一梯队。

这也潜在造就了南京银行强悍的吸储能力。截至2024年末，该行存款规模超1.49万亿，较上年末增加1268亿，同比增长9.26%。到了2025年第一季度又进一步加速，在年初基础上又增长了10.77%。

一切看起来都那么好，可南京银行的股价还是在半年报公布后、陷入了漫长的调整期，这是投资人对它当下面临多重挑战与风险的犹疑。

首先是最核心的拨备覆盖率、即银行为了应对贷款坏账所设立的专项准备金的使用比率。南京银行2015年的数据为430.95%，到了2024年末仅有335.27%、较2023年末直降了25.31%。到了2025年第一季度这个数据又来到323.69%，2025半年报时，该比率仅剩下311.65%。

防备坏账的资金“安全垫”正变的前所未有的薄，这一蹊跷处很快引来投资人的注意。而与之相对应的，是南京银行急剧攀升的消费类贷款。

个人贷款，特别是所谓消费类贷款的天然高风险属性，是投资人犹疑的关键。可偏偏在2024年，南京银行消费类贷款同比增长了17.37%至2038亿，占所有个人贷款业务的比例上升到了63.67%。

在“化债”、“断贷”等词汇高频出现在社交平台的今天，占据南京银行个人贷款业务半壁江山的个人消费贷，已经成为它难以摆脱的负累。

列上两组数据就能更加清晰的感知到这个事实：2020年至2025年上半年，南京银行个人贷款不良率从0.88%升至1.43%，明显高于全行业的平均水平。而且截至2024年末，南京银行需要更严格风控的“关注类”贷款占比、较2023年末的1.17%扩大至1.2%。

除了自身的个人消费贷外，南京银行还与诸多网络平台有深度合作。

公开信息显示，南京银行的消费贷业务主要有三个方面。第一是平台自营的“你好e贷”、房易贷、个人装修贷等。第二是旗下控股的南银法巴提供的消费金融业务。第三是与诸多第三方平台深度合作、提供的网络贷款业务。

举例来说，南京银行自营的贷款业务，平均利率约在4.5%至6.5%之间，属于行业内一般水平。但是，按照南银法巴在2024年公开的相关数据显示，其提供的入池资产最高利率高达19.8%、最低为7.2%，已经远超一般银行贷款利率了。

更恐怖的是网络贷款方面。南京银行除了与蚂蚁、京东等头部平台合作、提供利率高达24%左右的贷款外，还与如乐信、洋钱罐、还呗、好分期等小型平台合作，通过担保公司拆分利率绕过政策、提供最高利率达36%的业务。

虽然在监管补丁之下，有公开消息称南京银行已经停掉了36%利率的网贷业务，但此前放出且尚未结束的贷款将成为搅动风云的大雷。实际上在黑猫上目前已经高频出现对南京银行的投诉，包括操作违规、暴力催收与高利贷等诸多方面。

如果说网络贷款高风险的背后还有高利润，那传统贷款中的房贷与装修贷则成了纯纯的高风险低利润。

2024年报中明晃晃的提到，南京银行房地产业不良贷款率已经从2023年末的0.61%剧增至2024年末的2.25%。而且在房地产市场持续调整的背景下，这一数据目前根本不能说探底，且回暖的风向遥遥无期。

也就是说，南京银行的个人贷款业务正面临着全方位退潮的风险。特别是在去年零售业务整体还亏了12亿的情况下，今年在监管落地与大环境退潮中压力只会更大。

而且在今年，头部城商行的竞争愈发激烈、增长缓慢、边际效应很是明显。部分城商行如杭州银行等，已经开始激进的朝南京银行最核心的债券业务发力，南京银行面临的是前路萎靡、后路被堵的真实现状。

自当初重注债券、开启备受争议但黄金的十年来，南京银行又一次站在十字路口上。但这一次的考卷难度和竞争力度已经没办法同日而语，更考验掌舵者眼光与魄力的时候到了。