崩盘开始了？甲骨文一条推蒸发 35 亿美元

在今天的科技行业，最昂贵的不是 GPU，而是一句「此地无银三百两」的废话。 美国时间 2 月 2 号，本来是个好天。美股刚刚开市，甲骨文股价上涨了 2% 左右。 到了正午，甲骨文官方账号突然发了一条莫名其妙的推文（图一）。紧接着，当天股价收盘跌 2.8%。市值蒸发了 35 亿美元左右。 喝多了的一般都说自己没喝多——这条推文看起来，喝得还挺大的。 根据甲骨文在财报中披露的剩余履约义务（RPO）和积压订单增长情况，做一个估算： 甲骨文和 OpenAI 签署了一份为期五年，总价值差不多 3000 亿美元的云服务合同。从 2028 年开始，OAI 每年将支付给甲骨文高达 600 亿美元。 而 OAI 去年的总实际收入，我们前几天刚写过，大约是 130 亿美元——也就是说，OAI 的云服务支出，仅在甲骨文一家身上，就是其收入的五倍。 甭管你信不信，反正甲骨文信了。为了履约，甲骨文需要举债融资兴建新的数据中心。仅在德州阿比林 (Abilene, TX) 的 GPU 成本就高达 400 亿美元（40 万片 GB200）。为此，甲骨文已经计划通过债务和股权融资的方式募资 500 亿美元。 穆迪警告，甲骨文的债资比已经达到了 6 倍。 这几天，英伟达和 OAI 之间的关系变得愈发诡异，大家应该已经看到了。 明面上，黄仁勋和 Sam Altman 都在吹捧对方有最好的大模型/GPU，但但暗地里，双方对彼此都不太满意： - 有爆料称，OAI 内部认为英伟达 GPU 在推理上的效率不够高，会导致公司运营 ChatGPT 业务的成本增多 - 英伟达那边则认为 OAI 的内部管理混乱，像小孩子一样不讲道理（比如前脚刚说保留的老模型，没出几个月就给你下架）。 最新进展是，黄仁勋前几天接受采访说，从未承诺过给 OAI 投资 1000 亿美元。采访中表情神态并不轻松，明显很「不爽」。 为什么甲骨文慌了，现在你应该明白了吧？ 因为如果英伟达缩减对 OAI 的投资，OAI 对甲骨文的兑付能力就会成问题。 为什么之前业界都说 NVDA/ORCL/OAI 是个「资本人体蜈蚣」，现在你应该也明白了吧？（图三） - 业务层面，英伟达给 OpenAI 注资；OpenAI 从甲骨文购买云服务；甲骨文再从英伟达采购显卡——infinite money glitch - 一/二级市场层面，连环交易吹大 AI 泡沫，三家公司给自己进一步抬高市/估值。 但现在英伟达似乎怂了。 英伟达怂了，甲骨文当然更怂了。 现在所有人都怀疑泡沫会从 OpenAI 先破。甲骨文不知道哪根筋搭错，发这样一条「我没事」的推文——那不正说明了有事吗？（图四）