广发基金刘格菘，又高位接盘了

最近办公室里，对上蹿下跳的A股讨论度明显增多了。

针探编辑部里有个典型的“老登”同事，一手的蓝筹消费，被暴打了整整两年。但年后那段时间依旧咬牙表示坚持，认为科技泡沫总会破裂、低位老登股总会补涨，他近30%的亏损早晚能红盘。

最近俩月老登股开始雄起后，该同事可谓扬眉吐气，动辄指点江山、声讨“小登”们不懂周期、不懂A股。

但这个月，我们这位老登同事彻底破防了——他重仓持有的广发双擎升级混合，在6月调仓时，将手里的低位科技、消费、黄金等，全换成了光模块、半导体和AI硬件。

基金净值在追高后，涨了约23%。但最近一个月，受科技大幅调整影响，净值骤然回撤了近29%。再加上昨天科技股批量跌停，预估净值回撤幅度将高达40%。

属于是肉没吃到、揍没少挨。一进一出之间，这位老登同事的回本之路变得更加困难。

该老登同事愤愤表示，明知道泡沫已经巨大，但仍然卖掉低位成长股、转而高位接盘AI，这是对个职业操守和基民的背刺。更让他不能接受的是，6月底调仓后，广发方面并没有按规定时间披露最新持仓，而是到7月中旬才更新。等他发现该基金接盘高位股、再想调整的时候，已经来不及了。

现在他挂在嘴边的碎碎念就是：当初宣传的这些明星基金经理没一个好东西，易方达的张坤如此、广发的刘格菘也是如此。

不一样的是，做消费和蓝筹的张坤，哪怕再顶不住净值压力，也只谨慎选择接盘了两三只热门科技股，就这还要被追着骂。可主做科技的刘格菘这两年不但全盘缺席了科技股的主升浪，反而在大家都提示风险的时候，选择激进地全部接盘。

这种把基民的钱当欢乐豆的玩法，属实配不上他“明星经理”的名声。

A.

刘格菘的第一次出圈，是2019年行业内开始的“造神战略”。

那一年，刘格菘管理的广发双擎升级混合A、广发创新升级混合、广发多元新兴股票，三只基金收益率全部翻倍——分别为121.69%、110.37%、106.58%，包揽了当年国内主动权益类基金收益率的前三名，是公募历史上第一个完成这个壮举的基金经理。

彼时买了广发刘格菘的基民们弹冠相庆，对刘格菘极其推崇，其名声甚至一度盖过了易方达的张坤与中欧的葛兰。他的管理规模也从2019年的210亿暴增至2020年三季度末最巅峰的843.43亿元。广发科技先锋基金2020年发行时，更以单日认购超900亿元的盛况震惊市场。

但好景不长。

自2021下半年开始，新能源板块出现极强的见顶信号。阶段性需求被无理智的扩产撑爆，几大头部光伏企业开始拼命内卷、国际市场锂矿期货暴跌。种种迹象甚至都能让普通人感知到，行业的大调整要来了。

但刘格菘仿佛对行业依旧抱有极强信心，坚定持有光伏和新能源车。在他管理的几只基金中，咬死重仓隆基绿能，甚至无视隆基绿能严重的产能过剩问题、一直到2024年才“恋恋不舍”地逐步退出。但是隆基的股价，早在这段时间内完成了“脚踝斩”。

2022年，刘格菘狂亏184亿元，2023年继续亏损180.7亿元。2022至2024这三年间，他管理的6只基金全线亏损，合计亏损高达407.78亿元，平均跑输沪深300指数超过40%，在同行中处于垫底位置。

B.

如果说2021到2024年的新能源深套是“坚守”的失败，那2025到2026年的调仓就是“转向”的灾难。

2025年二季度，刘格菘做了一次“乾坤大挪移”式的调仓。曾经的核心持仓——光伏板块遭遇“清仓式”减持，晶澳科技、福莱特、天合光能集体从前十大重仓股中消失。他将泡泡玛特买成了广发行业严选三年持有期混合基金的第二大重仓股，还大举加仓了已经暴涨的小米集团。

问题在于，小米和泡泡玛特在上半年已经涨了一大波。刘格菘进去的时候，正是它们的高位区间。更尴尬的是，他减持光伏没多久，7月1日光伏“反内卷”政策明朗，板块强势反弹——被他大举减持的新能源板块7月整体上涨了7%。投资者质疑他“倒在黎明前”，又一次上演了“高位接盘、低位割肉”的戏码。

到了今年六月，刘格菘再次全盘转向AI。

广发双擎升级混合的前十大重仓股，与上季度相比几乎全部替换。新进的十只个股——兆易创新、寒武纪、新易盛、中际旭创、东山精密、圣邦股份、生益科技、中微公司、北方华创——清一色的AI算力和半导体。而这些明星股票，股价已经高到让老股民看一眼就心惊肉跳的地步。

被减持的则是阳光电源、亿纬锂能、英科医疗、药明康德、比亚迪、宁德时代等。，这些已经跌到价值区间的“老登”们，原本该被坚定持有，但被弃之如敝屐。

刘格菘在季报里给出的理由是：AI数据中心升级、模型迭代加快导致算力供不应求，“如果继续沿用过去的均值回归框架审视这轮产业趋势，将会错失时代红利”。

和5月份还高喊“拥抱科技”的任泽平一个德行。

但市场不是傻子。寒武纪、中际旭创、新易盛这些公司的股价，在2025到2026年已经涨了数倍，估值早就透支了未来几年的业绩。刘格菘现在冲进去，和2021年追高新能源、2025年追高泡泡玛特，有什么区别？

他的投资轨迹画出了一道清晰的赌博式逻辑线：2019年押科技（低位）→2020年押新能源（中高位）→2021-2024年死扛新能源（高位套牢）→2025年追新消费（高位接盘）→2026年追AI（更高位接盘） 。

他在用一个赛道的“过去式”收益，去论证另一个赛道的“将来式”价值。但买入的时机，永远是“现在进行时”的高位。

C.

有基民在雪球和股吧里，将刘格菘这次全盘拥抱AI硬件，称之为“赌气式调仓”。

但凡有一点常识，都不会在某次调仓中将前十大重仓股一股脑换掉，而且是跨行业的、颠覆式的换掉。连普通股民都不会犯的错，偏偏在刘格菘身上犯了个遍。这都已经不是专业性的问题了，更像是某种压力下的破罐子破摔。

更让留下的基民们破防的是：要是基金经理水平差导致的亏钱，那也认了。可这明显都是态度问题了，我找你要个说法不过分吧？难道每年实打实的管理费交着，就是让你拿着我们的真金白银去祸祸的？

刘格菘的管理规模已经从高峰近千亿跌到当前约250亿，缩水了近四分之三。但250亿依然是一个庞大的数字，按每年1.2%的管理费算就是近3亿的稳定现金流。哪怕继续亏、哪怕继续高位接盘，只要基金不清盘，这钱就源源不断的流向广发和刘格菘的口袋。

从"成长股猎手"到"追高接盘侠"，刘格菘用了五年时间。而基民们付出的代价，是亏损超百亿的真金白银，和无数个失眠的夜晚。