贡茶，第三次“卖身”

老牌茶饮、开创“奶盖茶”潮流的贡茶，又一次卖身了。

根据多方报道的交叉印证，贝恩资本以超过6.35亿美元（约42亿至46亿人民币）的价格，宣布收购这家老牌网红品牌。交易预计在今年第四季度完成。

贝恩资本方面称，贡茶在全球33个市场拥有近2200家门店，在日本、韩国、澳大利亚等亚太核心市场占据领先地位，同时也在美洲、欧洲扩张门店。该公司采用轻资产加盟模式，年售饮品超1.5亿杯。贝恩资本还表示，在收购完成后，贡茶将重点在日本、韩国拓店，同时加快美国业务的发展。

贝恩资本在投资领域的操作一贯犀利。餐饮领域内比较知名、且国内消费者也很熟悉的两个案例，分别是汉堡王和达美乐披萨。这次盯上贡茶这个几乎被内地消费者遗忘的品牌，几乎被外界舆论视作是带着光环的“白骑士”与“拯救者”。

但如果只站在贝恩的角度来看，用6.35亿美元买下一个还算成熟的生态、并依靠这个生态去搭上另一个即将爆发的风口，怎么看都是一笔稳赚不赔的买卖。

A.

贡茶近十年在国内的发展之路，堪称坎坷。

2015年左右，迎着4G的普及，贡茶开始在内地疯狂扩张、享受到第一波互联网品牌传播红利。2017年左右的巅峰期，贡茶在大陆的门店数一度高达750家，彼时喜茶仅有100多家、奈雪的茶更是不足50家。甚至可以说，号称“新茶饮祖师爷”和“奶盖茶鼻祖”的贡茶，原本是有望成为一统茶饮江山的那个。

但，由于“贡茶”两个字属于通用名称，所以独占商标一直没能注册下来，导致市面上出现大量的山寨产品。有记忆的网民应该还记得，彼时名叫“贡茶”的外卖店铺极多、品控参差不齐，消费者甚至根本分不出哪一家才是正版“贡茶”。

这些山寨店又进一步拉低了贡茶的品牌价值。再加上喜茶、奈雪的茶、茶百道、霸王茶姬等后来居上，正版贡茶在内陆市场一溃千里。2024年末，贡茶的大陆运营主体正式注销，彻底退出市场。

起了个大早，赶了个晚集。堪称是另一if线上的茶颜悦色。

但墙内开花墙外香。受益于发源台湾、总部设在英国的优势，贡茶在东亚市场中发展极为迅速，先于国内的一众茶饮品牌实现出海。再加上贡茶好歹也是经历过国内“百茶大战”的残酷与血腥，带着这种经验在日韩乃至东南亚市场上，不管从口味、运营还是供应链和加盟政策设计，对当地的小品牌几乎是降维打击。

到了今年，贡茶海外的2200家门店中，光韩国就占据了800至900家，且在日本的增长也极其迅猛、预计今年就能超越韩国、成为贡茶收入的最大市场。

B.

看着很猛对吧？但这次交易，贡茶依旧被狠狠压价了。

早在今年3月，贡茶当时的控股股东TA Associates考虑出售时，市场传闻的潜在估值高达 20亿美元（约140亿人民币）。但最终成交价仅为卖方最高预期估值的三成左右，严重不合预期。

贡茶在海外走的是“重度特许经营”路线。门店多为中小型店，不需要复杂后厨，原料标准化程度高。这种轻资产模式让贡茶不承担海外市场高昂的租金和人工，却能稳定抽取供应链利润和加盟费，现金流非常健康。

且在扩张期使用轻资产加盟的形式，能迅速复制、扩大规模，这点在霸王茶姬、蜜雪冰城身上都得到过验证，非常成熟、也非常受国际资本的认可。

那贝恩凭什么压价？TA又凭什么甘心被压价？

核心就是，别管什么外部因素、单从结果导向出发，贡茶就是一个在国内市场上被击溃的无根浮萍。它“脑死亡”最大的原因是，国内市场极度内卷、消费者饮用习惯与不同情绪价值需求的快速迭代，养出了一只又一只蛊王。这种竞争烈度和极强的反应力、执行力与产品力，根本不是贡茶能适应的。

一代版本一代神，是对国内茶饮行业现状最精准描述。针探曾在《霸王茶姬，迎来了最尴尬的夏天》一文中提到过，茶饮行业曾经有过三次战略跃迁，分别是以沪上阿姨、都可、一点点为代表的珍珠奶茶，以喜茶、奈雪的茶为代表的果茶，还有以茶颜悦色、霸王茶姬为代表的中式茶。这些品牌在各自领域内都是绝对的王者，只有贡茶，顶着“奶盖茶鼻祖”的名号，却从来没成为过真正的“第一”。

从这个角度看，再对比已经上市的奈雪的茶和霸王茶姬的市值，贡茶卖40多亿都算贵了。

C.

贝恩又为什么要当这个冤大头？

这就是我们开头所说的，“买下一个还算成熟的生态、并依靠这个生态去搭上另一个即将爆发的风口”。

这个风口，就是国力上升、影响力加强后，产生的文化向心力所带来的品牌溢价。

想必敏锐的网友已经感知到，最近两年，在国内多个短视频平台乃至YouTube和ins上发布的作品来看，一些韩国的明星网红前往中国旅游，下飞机的第一件事就是买上一杯本土正宗的霸王茶姬打卡。蜜雪冰城登陆美国、搞特供的“致死量”甜度也被大家津津有味的吐槽。甚至连杨国福麻辣烫都能在日本韩国引发排队狂潮。

这些现象的本质，都是文化影响力增长后、完全辐射并覆盖了当地的消费习惯。当年老美还是如日中天的“灯塔”时，美式快餐入侵全世界，国人同样带着滤镜看肯德基必胜客、甚至在一定程度上改变了一代人的饮食习惯。

只不过现在轮到中国了。

原本这个任务是要由“中餐”作为主力军的，但中式快餐一直受限于“众口难调”、无法实现原汁原味的标准化和流水线化，那用茶饮这个品类、讲一个西茶东做的故事，无疑是最优解。

这就是“即将爆发的风口”，也是贝恩的“算盘”——贡茶虽然在国内市场上被打的溃不成军，但在日韩乃至美国市场上、在当地消费者眼里，它仍然是一杯“地道”的中国品牌茶饮，身上自然充满了中国故事与中国味道。

D.

说实话，当下收购看起来是门“好生意”，但整个针探编辑部都不太看好贡茶的未来。

说白了，贡茶在海外市场的优势，是文化向心力、是在于先发。但炒股的人都知道，“根正苗红”的龙头股，对那些蹭概念、或者概念并不纯粹的公司，是降维碾压的。这放在茶饮市场也一样。

海外消费者认可的，是在中国大陆市场中卷出来的、最能代表原汁原味文化的那一家。所以贡茶就得说服那些海外消费者——既然要追捧中国茶文化，那我为什么不买更有韵味、更有流量和话题的霸王茶姬？为什么不买更轻时尚、更具性价比的蜜雪冰城？反而要选择早就离开大陆市场的贡茶？

这就像熊猫快餐一样。在文化习俗的隔阂与距离尚且存在时，这些改良过的、国内狗都不吃的“中式快餐”自然有它存在的市场。但当影响力外溢，真正原汁原味的、国内养蛊场里卷出来的、产品力拉满的品牌开始井喷时，有了对比的海外消费者也会皱着眉头问一句：

“你这是什么玩意？”