洪灝：雅鲁藏布牛

今日，在关税谈判日渐曙光之际，全球股市继续新高，决定性地突破了历史高点。早在六月份发表的下半年展望，以及六、七月份三地读者见面会上，我已经与专属读者预测和讨论了这个结果（图一，我把下半年展望报告的图表做了数据更新）。如今，市场部分分析师开始跑步修正观点了，但是还有更多的分析师在质疑这次全球股市上攻的持续性，尤其是对于中国股市。

图一：全球股市决定性地突破了历史高位

也难怪，中国在岸和离岸市场早已经蛰伏多年了。在2021年一季度见顶之后，中国股指的表现力有不逮，香港恒指更是从三万多多点的高峰跌去了约两万点 ——— 直到2022年十月三十一日，开始触底扭转趋势。也就是在这市场暗无天日的一天，我发表了那篇经典的“买买买”报告。而随着报告前后同时发表的推文，也被市场公认为“万亿一推”（“A Trillion-Dollar Tweet“）。还记得那一天，腾讯开盘跌破了200。

即便如此，在那之后的三年里，中国市场还是辗转反侧，一直没有决定性地突破交易区间。上证一直在3,500左右受阻，而恒指的阻力位则出现在24,000左右。对于市场参与者来说，这些屡试不爽的阻力位都是获利了结的最好的位置。即使像去年09.24那样的爆发性行情，市场也最终在这些点位附近受阻回落，而且回落速度之快，远远地超越了市场上升的速度。然而，就在昨天，腾讯这个中国科技板块最低调的大盘股飙升了5%，引领恒生科技指数上涨了2.5%.

这几天的重要新闻还包括中国的雅鲁藏布江水电工程。建成后，这将是全球最大的水电站，计划装机容量为6万兆瓦，年发电量3000亿千瓦时，几乎是三峡大坝（882亿千瓦时）的三倍。、雅鲁藏布江在“大拐弯”（南迦巴瓦峰附近）是全球水电资源最丰富的地点之一，50公里内的2000米落差所产生的巨大水能潜力。如此庞大的发电量可为3亿人提供电力，支持中国到2030年实现碳达峰和碳中和的可再生能源目标。

然而，大坝位于西藏墨脱县，靠近中国与印度阿鲁纳恰尔邦（中国称“藏南”）的争议边界。这引发了印度对水流控制或“武器化”的担忧，可能影响到河流下游的供水或引发洪水。雅鲁藏布江在印度成为布拉马普特拉河，在孟加拉国成为贾木纳河，支撑着数百万人的农业、渔业和饮用水需求。印度担心干季水量减少或突发泄洪导致洪水，孟加拉国则面临灌溉和粮食安全的风险。。现在，我们的大坝控制了这条具有地缘政治和能量储存重要性的河流，为中国在当地的地缘政治中提供了战略优势。

在这项重要工程的消息带动下，许多基础建设公司、大宗商品原材料和水电相关公司都纷纷拉了几个涨停板。花街行话说的好，市场往往高估了一个消息短期的影响，而往往低估了其长期的影响。如是，虽然短期内这些相关公司和概念有过度炒作之嫌，然而这项工程长期的影响恐怕一时半会儿是无法完全地从市场价格反映出来的。

现在，所有人脑子里的问题肯定是 ——— 中国在岸和离岸市场的这次上攻，是否可以持续？

我们需要从更宏观的角度来观察这次雅鲁藏布江世纪工程的意义和对于市场的影响。（合集2025.03）