美国“关税大棒”的阿流克斯之踵

● 一个符合逻辑的问题是，谁曾经是全球化的第一受益国，谁就会是这次“关税大棒”逆全球化政策的第一受损国，无论过程如何，最终他自己会感受到这一点，然后调整和重塑自己对逆全球化一系列政策的看法和措施。

● 更重要的述事是，全球资本持续为美国的投资账户提供融资，提供顺差，这才是对美国参与全球化更大的奖赏，它支撑了美元资产的持续上涨与美国消费者超级的消费能力。如果这个账户的融资不可持续，将是美国不可承受的阿流克斯之踵（Achilles' Heel），最近黄金价格持续的上涨是全球资本对美元资产祛魅的开始。

                               正文

一、应该被纠正的谬误，全球化下，中国是受益者，美国是受损者

大部分直观的感受，过去二十多年来，中国毫无疑问是全球化的第一受益国，数据会支持这个观点么？2001年12月11日，中国加入世贸组织，以加入世贸组织前一年的2000年为基数年，当年全球的GDP是33.62万亿美元，到2024年全球的GDP跃升到105.6万亿美元，绝对值增加了71.98万亿美元。

同期的中国，2000年中国的GDP是1.21万亿美元，到2024年，中国的GDP跳升到18.94万亿美元，年复合增长率10.3%，非常快，绝对值增加了17.73万亿美元。

同期的美国，2000年美国的GDP是10.25万亿美元，到2024年，美国的GDP上升到惊人的29.2万亿美元，年复合增加率虽然只有2.8%，但绝对值增加了18.95万亿美元，比中国的17.73万亿美元还多出了1.22万亿美元，不要小看这1.22万亿美元，它约等于一个中东强国土耳其的GDP。

以上数据足够证明，过去二十年来，攫取了全球GDP最大增量的美国绝不是全球化的受损者，而是最大的受益者。自2000-2024年，全球的GDP增量，中美两国合计砍下36.68万亿美元（17.73+18.95），两国占到全球GDP增量的51%，均是这轮全球化妥妥的增量大户、深度受益于这轮全球化。从GDP增速看，中国是比美国快多了，但从GDP的绝对值增量来看，美国超越中国1.22万亿美元，美国才是这轮全球化最大的受益国。

班上自省且努力的学渣进步是很快也成了新的学霸，但仍然没考过原来的学霸。从总量的提升来看，原来的学霸还是学霸，美国就是2000~2024年这轮全球化最大的受益国。所以说从数据上看，美国绝不是全球化的受损者，反而仍然是最大的受益者，同行的中国只是进步更为神速而已。

二、投资账户顺差是全球化对美国最重的奖赏，但美国的竞争力不只来自于自己

全球化下，美国在GDP增量上的获益仅是第一重获益，更重要的获益是，全球资本持续为美国的投资账户提供融资，提供顺差，这才是对美国参与全球化最大的奖赏，它支撑了美元资产的持续上涨与美国消费者超级的消费能力。

单看美国的货物贸易账户，2024年美国货物贸易账户的逆差是1.21万亿美元，特朗普于是觉得美国是全球化贸易的受损者，进口远多于出口，这当然是偏颇的、是不全面的，还要结合美国的服务贸易账户、投资账户一起来看：

2024年美国服务贸易账户是顺差：2933亿美元

2024年美国投资账户亦是顺差：1.27万亿美元

全世界包括中国从来没有因为美国服务贸易账户和投资账户合计1.56万亿美元的巨额顺差而指责美国，仅是各自默默的努力，以求进步，以求缩小差距。服务贸易顺差充分展现了美国在软件服务、教育服务、金融服务以及专利授权等等上强大的国际竞争力，没有全球化，美国就不可能获得这一项巨额的顺差。美国更为关键的是1.27万亿美元的投资账户顺差，这是美国竞争力最的核心体现，美国如何能获得这一巨额的顺差？它只来自于一个原因：

               美国全球性跨国公司领先的竞争力

但这种领先的竞争力并非只来自于美国自己。举一个苹果公司的例子。根据拆解报告，中国苹果供应链在制造一部256GB的iPhone 16 Pro Max手机中，提供了屏幕、组装、电池、线缆、连接件、边框等组件，这些组件的合计价值占整个物料成本大约为485美元，占比33%左右。取典型的果链龙头上市公司立讯精密、蓝思科技的数据，两个公司大致的净利率均只有5.3%左右。也就是说，售价约1500美元的256GB iPhone 16 Pro Max，中国供应链只赚取了25.7美元净利(485*5.3%)，只能占终端品销售价格的1.7%。强大的美国跨国公司吃肉，中国供应链喝一口小汤，是故事的真相。中国公司从未抱怨，而是极度珍惜与苹果这样全球化跨国公司的合作，但也正是基于这一全球化的分工与合作，保障了苹果公司可以以最快的速度推出全球最酷的电子产品（这对消费电子产品何其重要！），可以高质量的量产、交付，所以才有了财务报表上那24%的净利率。

如果高额的关税被加征落地实施，根据测算，为了保持原有的净利率，苹果公司各类产品的售价大致要上涨39~43%，如此巨幅的价格上涨，苹果公司要么让渡净利与消费者分摊要么调降销售数量，那么苹果公司的净利润会损失多少？至于替换供应链，对于消费电子产业而言，只会更难。中国的工程师与电子产业工人可以宵衣旰食让苹果最新设计的、最酷的零部件最快速的、高良率的量产落地，这一方面，十几年过去了，现实证明中国没有竞争对手，除非苹果公司愿意接受自己的电子产品不再是最酷的、不再是最领先的，显然这对消费电子产品是致命的。这也是2018年从第一次贸易战开打直到2025年的今时今日，苹果依然把85~90%制造流程放在中国的原因。

特斯拉亦是同样的故事，是2019年1月7日奠基，2019年10月23日就极速落成投产的上海超级工厂拯救了特斯拉，特斯拉股价的起飞日即是在上海超级工厂投产之日。如今上海超级工厂的零部件本土化率已超过95%，承担了特斯拉全球约50%以上的交付量，这令特斯拉如何去中国化？

三、如果巨额的美元投资账户顺差不可持续：美国不可承受的阿流克斯之踵

基于上面的分析，所谓管中规豹，我们大致能够明白，如果特朗普执意对中国加征高额的关税，尽管中国会很受伤，但同样对美国的全球性跨国公司亦会有持续的、更严重的冲击。这么多年来，美国在经济上的成功，就是基于美国这些全球性跨国公司的成功，如果苹果不再可以快速的推出最酷的电子产品而且越来越贵，如果特斯拉在困难的2019年未曾有上海超级工厂，全球的资本为什么要选择美元资产，持续为美国贡献投资账户顺差？

投资账户1.27万亿美元的顺差，是美国所有核心竞争力最集中的体现，亦是美国这些全球性跨国公司无与伦比的盈利能力与创新能力的体现，这一切，都未曾离开身后那个勤勤恳恳、任劳任怨的中国。在这个逻辑述事里，中美就是一体的，中国低成本、最快速、高良率的供应链是美国全球性跨国公司能够持续快速创新、最快速交付，进而称雄全球的基石。想想当年的特斯拉，如果没有极速投产的上海超级工厂，就会是另外一个故事了。如今成功的特斯拉，要讲的不只是美国故事，而是一个中美供应链合作的故事。

一个内政性的问题是，如果特朗普的关税大棒政策不断持续下去，全球性跨国公司最为集中的加州，他们会给特朗普多长时间的信任？当裂缝被撕开那一刻，特朗普关税大棒政策的地基就会开始动摇。

所以，我们有足够的理由相信，如果特朗普执意对中国加征高额的关税，美国那些曾经如此成功的全球化跨国公司会迎来一个长周期的利润下滑，进而美元资产对全球资本的吸引力会大幅折损，美股会持续下跌，最近黄金价格持续的暴涨就是全球资本开始在对美元资产祛魅。在美国的国际收支平衡表里，如果这1.27万亿美元的投资账户顺差是不可持续的，无法得到足够的融资，它将是美国不可承受的阿流克斯之踵（Achilles' Heel）。如果这个投资账户不能持续进钱，美国的资本市场和美国人民的消费能力都将得不到足够的资金供养，也都会受到严重的影响。

四、消费真的很重要

这次关税大战，为“消费”这两个字做了最为强烈的背书。原来消费能力强，好像可以为所欲为，令如此多国家在特朗普的关税大棒下竞折腰。2024年美国消费品零售总额为8.54万亿美元，消费能力占到全球36%，全球排名第一，携此号令群雄。但也不要忘记，2024年中国的社会消费品零售总额也来到了6.85万亿美元，亦是全球排名第二的消费大国，远远领先排名第三、第四的日本和德国（两国均在2.3万亿美元水平左右）。

要打好这个关税战、贸易战，重振国内消费是必然选项，因为我们并不知道，我们的贸易战对手要花多长时间才能有重塑认知，此时的消费，就是托底的作用。君曾记否，2018年中美第一次贸易战开打，然后2019~2021年，中国迎来了一次持续三年的消费股上涨大潮？

所有的一切，让我们拭目以待。