警惕！为什么下跌？中国货币政策周期隐现“收水”迹象

为什么最近A股市场如此震荡？

本文试图给一个回答。

回溯历史，中国股市的周期性盛宴，总是与央行的“水龙头”闸门高度同步，央行对流动性的一收一放之间，中国货币政策的周期亦随之变化：

当央行推动M2增速（广义货币，代表整体流动性）/M1增速（狭义货币，代表企业活跃资金）持续走高时，货币闸门放开，流动性蔓延无际，A股指数随之走高。

反之，则是央行将货币闸门收紧，M2增速/M1增速持续走低，市场转向而进入冬眠。

以上图表显示2005-2025年：M1增速（蓝线，%）、M2增速（浅绿线，%）与上证指数（红线，亿元）的对比

三个指标历史数据的关联如下：

• 2005-2007大牛市
  M1增速飙升至20%以上，M2保持高位双位数接近20%，上证指数从千点狂飙至6124点。货币宽松，直接浇灌了“股疯”时代。
• 2008金融危机熊市
  M2增速/M1增速双双下滑至个位数，指数腰斩，熊市持续。
• 2014-2015牛市
  M1增速一路走高，最高超过30%，M2增速则稳健扩张，上证指数冲破5000点。
• 2020后疫情反弹
  M2增速/M1增速短暂回暖，指数重返牛途；但2022紧缩期，M1增速跌破0%，市场低迷。

从上图可见，M1增速/M2增速的走势与上证指数的走势高度契合。这当然不是巧合，而是货币政策对宏观经济的“传导”，前美联储主席Bernanke尤其擅长于此货币传导理论：

货币宽松→流动性充裕→资产价格膨胀→牛市

货币收紧→资金回收→更多的资产卖出→熊市

M1增速高，意味着企业活期存款激增，资金“热钱”充裕，企业家敢投资、敢消费，股市自然水涨船高。M2增速跟上，则是央行在“广撒网”，信贷扩张，放大效应直达资本市场。而到货币供应的收紧期，企业资金链趋紧，股市估值承压，投资者信心转弱。

所以，问题来了！最新的金融数据显示：

中国央行的货币供应已隐现“收水”迹象。

• M2增速连续两月走低：2025年9月份M2的增速为8.4%；10月增速进一步降至8.2%。 这已是连续第二月下行，较2025年上半年的高位明显放缓。M2是央行“总闸门”，其增速回落，意味着信贷投放趋缓，整体流动性的供应开始“失速”。
  
  
• M1增速较9月份出现非常明显的下滑：2025年10月份M1同比增长仅6.2%，较9月份的7.2%增速出现非常明显的下滑。 M1更敏感于企业活力，其走低预示“热钱”逐渐冷却，股市资金面或将承压。
  
  

同时也请记住：

货币政策目前的“收水”是小幅度的，并不是灾难，操作基调最多只是回到“中性”而已（M1增速仍然非常高！），只是代表此前股票大面积、快速乱涨的局面大概率结束。对于那些需求持续向好、2026年供需仍然紧张、甚至加剧的环节，市场的调整就是重新布局的机会。行至年底，也正好需要全面考虑2026年的布局了。

股市本是货币的“影子”，货币政策如潮水， 潮水不会说话，但数据会。做好风险的防范，当然至关重要。